🔸 Зампред ЦБ дал «Ведомостям» большое интервью с программным тезисом: «Проводимая ДКП соответствует текущим обстоятельствам».

Начало выше ⤴️

6. Про рубль – структурные факторы есть, выбора политики нет. Перечисление причин крепкого рубля (снизился спрос на инвалютные активы, упала доля импорта в ВВП с 20,5% до 16%, выросли цены ненефтегазового экспорта) корректно – но подано так, будто курс сложился сам собой. Не упомянуто главное: у ЦБ есть инструменты влияния (начать хотя бы с операций с резервами), и отказ от их использования – это тоже решение. Решение, которое удобно для цели по инфляции и дорого обходится экспортерам, бюджету и экономике в целом. Признание «жесткая ДКП также вносит вклад, но он не решающий» – изящный способ взять на себя минимум ответственности.

7. И, наконец, определение потенциала. «Экономика выше потенциала, если безработица низкая, а инфляция высокая» – по этой логике экономика России выше потенциала практически всегда, потому что безработица структурно низкая (демография плюс особенности рынка труда), а инфляция структурно повышенная (тарифы, издержки перестройки, санкционная премия). Так, у нас за 2014-2021 гг. среднее значение уровня безработицы составило 5,2% (включая всплеск 2020 г.), что ненамного выше оценок естественного ее уровня, а инфляция в среднем составила 6,6%. Получается замкнутая система: индикаторы, выбранные регулятором, при любых данных оправдывают жесткость. Кстати, 3 года низкой инфляции (2017-2019) во многом стали результатом того, что реальные доходы населения в 2019 году были на 6,6% ниже, чем в 2013 г. (и восстановились до уровня 2013 г., к слову, только в 2023 г.).

Что в итоге… «ДКП соответствует текущим обстоятельствам» – возможно. Проблема в том, что сами «обстоятельства» в значительной мере являются продуктом этой ДКП.

#ЦБ #ДКП #ВПК #инфляция #ключевая_ставка